发布研报称，维持（01789）增持评级，公司上半年业绩符合预期，下半年有望提速。结合行业情况和公司业务开展情况，小幅下调2025-2027年预测EPS为0.30/0.36/0.44元（原为0.31/0.39/0.48元），参考可比公司估值，给予2026年目标PE21X，给予目标价7.56元（折合8.26港元）。
国泰海通主要观点如下：
业绩稳健增长，符合预期
公司实现营收6.94亿元（同比+5.6%，下同），归母净利润1.61亿元（+15.3%），在院端环境改善形成的较高基数上稳健增长，业绩符合预期。
国内业务不断实现突破，海外出口业务持续拓展
人工关节国采接续采购中选结果在各省份落地执行，进口替代加速，公司凭借领先的产品性能及市场口碑，植入占比持续上升，在高端医院的临床应用取得突破性进展，特别是在长三角、珠三角等经济发达地区的长期以进口为主导的重点三甲医院，公司产品已实现规模化销售，手术量占比持续提升，打破进口品牌长期主导的市场格局。脊柱业务因政策影响有所承压，数字骨科定制化业务稳定，公司国内整体收入同比增长6.0%至5.66亿元。海外业务持续拓展，海外新增注册4个国家，注册准入进行中的有15个国家，海外收入同比增长4.0%至1.28亿元，预计下半年有望提速。
持续投入新技术研发，不断加强骨科领域竞争力
公司持续加强数字化骨科布局，截至2025年6月底，公司智能辅助设备累计完成临床手术量已突破1700台次；全自主研发K3智能手术机器人于2025年5月获批上市，具备术前术中术后全流程帮助医生的能力，截至8月底已实现一台商业化。公司亦进一步迭代完善常规假体和3D打印平台，布局运动医学四肢小关节及生物材料，综合竞争力有望进一步增强。
风险提示：手术量增长不及预期，竞争加剧。