民银国际发布研报称，维持（02020）“买入”评级，给予目标价112.00港元。维持盈利预测，预计公司2025E-2027E营收分别为784.2/863.7/ 947.6亿元，同比分别+10.7%/ 10.1%/ 9.7%，归母净利润为134.8/ 150.6/168.6亿元。
民银国际主要观点如下：
25Q1营运出色，FILA超预期，户外及MAIA高速增长
（1）安踏持续优于大盘，FILA延续四季度趋势且超市场预期，体现出FILA品牌新CEO江总对儿童和潮牌业务的有效调整。户外和女子运动强劲增长。线上好于线下，集团电商同比+20%。分品牌看，安踏、FILA同比+高单；其中FILA儿童/潮牌同比分别+低双/+中双，趋势加速；其他品牌，迪桑特/可隆/MAIA同比+60%/+100%/+30%。
（2）25Q1营运健康度充足，各品牌高质量增长，体现在健康的库销比及折扣健康。截至25Q1期末，安踏库销比5以内，FILA略高于5，迪桑特为5~6倍而Kolon